“在消息空窗期下，28號債券的這波瘋漲，主要還是因為央行對流動性的持續(xù)呵護和機構(gòu)的降準預期作用。”一位債券交易員告訴記者。
11月28日下午，債市行情大幅走牛。截至當日收盤時，10年期國債活躍券240011收益率下行2.85bp至2.0350%，創(chuàng)9月末行情以來的新一輪低位。當日30年期國債活躍券2400006收益率下行3.75bp至2.2125%。
而11月29日，截至發(fā)稿時，債市延續(xù)了昨日的強勢表現(xiàn)。29日早間高開；臨近中午時，中長端國債7Y、10Y、30Y均有所走弱。
但午后其收益率再度下行，利率債和信用債主要期限品種全面翻紅。
一位專業(yè)人士對記者指出，資金面仍是當前支撐債市走強的清晰主線?！笆袌龅亩唐诓▌訒@一些‘小作文’帶來的情緒面因素展開。但中長期來看，持續(xù)推動行情走向的主線仍會是宏觀經(jīng)濟基本面和貨幣政策推動下的資金面松緊變化。”
他表示，債牛預期的大背景在當下依然沒有改變。
資金面上，多位市場分析人士表示，即使在月末這個關鍵時間節(jié)點上，資金價格也未出現(xiàn)緊張狀態(tài)。
11月28日，央行開展1903億元7天期逆回購操作，當日4701億元逆回購到期，凈回籠2798億元。
雖有大額回籠，但整體來看當日資金面依然均衡偏松。11月28日收盤時，主要期限資金利率DR001下行4BP至1.32%，DR007上行2BP至1.74%。R001、R007分別收于1.46%、1.83%。
幾位交易員都告訴記者，當下11月底央行充裕的資金投放，基本保證跨月時點上的資金交易流動性安全無虞。
值得注意的是，近日有多位固收從業(yè)者向記者提及一則有關“同業(yè)活期存款壓降”的傳聞，其中包括“同業(yè)活期利率后續(xù)將按不超過1.5%來執(zhí)行”等內(nèi)容，并表示該則消息對近日的債市走牛影響較大。
他們紛紛表示，降低銀行負債端成本、長期資金利率中樞下移的趨勢已在大多數(shù)債券同業(yè)的判斷中已達成共識。
有專業(yè)人士直言，若后續(xù)真的實行該項規(guī)定，其中同業(yè)活期占有息負債比例較高的國有大行將受益明顯。
另一位資深固收從業(yè)者亦向記者指出，銀行理財子、保險資管等機構(gòu)配置了一定的同業(yè)活期存款，“利率低了，這部分配置資金自然就會轉(zhuǎn)向流入到債市。”
記者注意到，11月29日上午，債市的機構(gòu)買盤主要力量中，銀行現(xiàn)在已從凈賣出方向扭轉(zhuǎn)加入了凈買入一方陣營。
近期供給端方面，在化債大潮下，各地地方政府紛紛進行債務置換，大量特殊再融資債的新發(fā)行規(guī)模疊加引發(fā)了一定市場擔憂。
國海證券固收團隊指出，11月15日以來，置換隱債的特殊再融資專項債陸續(xù)發(fā)行，地方債供給放量，且超長債比例高，債市供給壓力上升。其中銀行和保險作為承接地方債的主體，仍面臨一定挑戰(zhàn)。具體包括銀行端債券供需期限錯位，對超長債的承接或?qū)砝曙L險上升。
然而，亦有不少機構(gòu)認為，無需過度擔憂本輪地方債發(fā)行高峰所帶來的供給沖擊，財政政策發(fā)力對未來一段時間內(nèi)債券市場供給的潛在壓力已有減弱。
原因是，央行正通過買斷式逆回購的方式，支持著銀行方對于大量新發(fā)地方債的吸納過程。
華創(chuàng)證券固收團隊表示，從托管量視角來看，據(jù)央行公告，2024年10月開展了5000億元買斷式逆回購操作，而10月中債登-其他條目中地方債托管量大幅增加5296億元，因此可推測10月央行買斷式逆回購主要是買入的地方債。
而華西證券宏觀固收組亦指出，近期市場開始關注10月中債登托管數(shù)據(jù)中的上述變化?！捌渌睓C構(gòu)（或含特殊結(jié)算成員）持有地方政府債的規(guī)模環(huán)比增加5296億元，與央行10月進行的買斷式逆回購規(guī)模較為類似。債市解讀或為央行通過買斷式回購方式，緩解銀行的持債壓力，從邏輯上看也是債市的利好因素之一。
展望明年，近日各大券商研究所紛紛發(fā)布2025年債市展望。
記者注意到，其中大部分機構(gòu)的判斷是，明年10年期國債收益率大概率將在1.7%～1.9%的區(qū)間內(nèi)波動，有可能觸及1.7%的低位。對2025年債市的觀點現(xiàn)在主要集中在，10年期國債收益率如要向下突破2.0%點位，仍需未來寬貨幣政策環(huán)境下的降息助力。
